嘉程资本李黎:靠深度行业研究体系化提升早期投资获胜率
04.28.2021 | 嘉程资本NextCapital | 新闻动态

在嘉程资本成立四周年之际,嘉程资本创始合伙人李黎接受了新声创服的专访,详述了她对创新、消费市场和投资生态的认知与思考。

以下内容转载自新声创服

文 | 鸿智
编辑 | 卓星

李黎很独特。她是成功的投资人,在天使轮阶段投资了乐信、团车、老虎证券、PingCAP、十荟团、云丁智能、蜜芽等独角兽公司或美股上市公司。

2017年,她创立嘉程资本,带领团队投资了熊猫速汇、多抓鱼、十荟团、核桃编程、拉面说、店匠、Bosie、BOP、住范儿、寻找独角兽等多个明星项目。在嘉程投资的早期公司中,80%以上的投资企业获得下一轮融资,其中多家公司在3年多时间估值已超过独角兽或成为行业头部公司,为LP带来可观回报。

李黎对商业有极强的洞察力。她曾经是科技财经调查记者,2007年电商爆发元年时,李黎观察并总结出“轻公司”商业现象:“和中国商业史上凭借重资产发展的公司不同,轻公司没有自己的门店,也没有制造工厂,它们无限靠近市场端和消费端,通过互联网和IT技术,反向匹配上游产业链资源,带动产业链高效联动。它们以轻资产快速发展,最重的资产是流动在产业链中的数据。”

也正是因为对电商和零售产业有着长期持续的产业观察,嘉程资本在2017年底至2018年上半年期间,陆续出手了拉面说、PWU朴物大美、Bosie、菠萝斑马、十荟团等多家消费零售的创新品牌或创新公司,“风险投资赚的是认知深度的钱,在早期投资就更是这样”,这是李黎所强调的。作为一支早期投资基金的创始合伙人,李黎在公司内部强调团队需要拥有认知的深度和认知的速度,从而抢在市场前面看到机会。

她善于构建创业者俱乐部和搭建高质量人群的生态。创立嘉程资本一年后,她推出了“嘉程创业流水席”。截止目前,嘉程创业流水席已举办了100+场线上线下的行业分享研讨会,服务覆盖超过6万人次创业者,并且还在继续,参加的华人创业者涵盖北美、欧洲、亚太等国家地区。2020年底,嘉程资本还推出了新的创投服务产品线——面向早期创业者的“NEXT创新营”和面向成长期企业家的 “未来联盟”。

在嘉程资本成立四周年之际,新声创服跟李黎聊了聊创新、消费市场、投资生态。

01 寻找科技驱动的商业创新

新声创服:您最近在《BioWorld生物世界》媒体上启动了“未来百科”专栏,访谈100位Biotech科学家,未来百科是如何开始的?

李黎:未来百科Next Biotech是嘉程资本携手《生物世界》联合发起的访谈100位中美优秀Biotech科学家的项目,旨在真实访谈开启未来的100位生物科技/生命科学领域的科学家,探讨生物科技/生命科学领域的全球最新技术和商业趋势,展现华人生物科技科学家在该领域的贡献与成就,剖析创新的生物科技公司的最佳商业实践,共同推进生物科技/生命科学行业在中国的茁壮成长。

嘉程资本于2020年开始尝试在生物科技/健康医疗的领域进行早期投资。为了更深入地了解这个行业,2020年上半年在全球疫情大爆发时,我们团队访谈了100多位海内外最创新的生物科技公司的华人科学家,其中包括Moderna、BioNtech、BEAM、薛定谔、Insitro等多家全球最顶级的Biotech公司的科学家们。通过他们,我们了解到最前沿的生物科技公司在技术、商业模式、管线等方面的思考与业务流程,同时也兴奋地感受到,大量的华人科学家在BioTech领域引领着创新,他们在生命科学这一21世纪最重要的创新纪元中扮演着极为重要的角色。

作为一支极度信仰科技驱动商业创新的基金,我们开启”未来百科“这一项目,是希望能够为国内的BioTech早期创业者传递高质量的信息,了解到这些开启未来的BioTech科学家和企业家是如何将前沿技术转化为产品、再转化为商业上可行模式,从而推动产业发展的。

近期我们在搭建一个中美BioTech青年科学家俱乐部,聚集了以上提到的公司们的华人科学家,也欢迎立志在BioTech领域探索的创业者和科学家们参加交流。

新声创服:嘉程资本在新医疗领域的投资策略是什么?

李黎:我们在医疗健康领域投资包括新医疗服务、新医疗器械、新诊疗技术,聚焦于源头的创新生物科技以及产业链上的供给创新。比如新一代的疫苗数字化服务商橄榄枝健康和自闭症儿童服务机构小小神经元都是对于医疗服务供给侧的创新,芯宿科技则是诊断技术创新公司,无境创新则是提升供应链效率的骨科医疗器械数字仓。另外,相比于传统制药,我们更关注基因治疗、mRNA疫苗这类颠覆性的创业公司。

新声创服:嘉程资本是如何在消费零售领域进行投资布局的?

李黎:我们关注消费零售领域的上下游全产业链的创新机会。包括了上游的原材料、工厂等供应链、交易平台、消费品牌、流量解决方案、各类渠道和销售通路,再到产业上下游的To B的工具和企业服务等价值链各环节。

2017年嘉程资本成立后,有幸赶上了新一代消费品牌崛起之时。当时我们的判断是在To C这个方向上,中国已经有非常多的创新公司,涌现过各种流量解决方案和各种交易平台,因此我们在投资时偏重于投资供给侧的优化,即在各类高速发展的新渠道上投资优质供给,包括实体商品和消费类服务。在实体商品的消费品牌上,我们投资了拉面说、Bosie、菠萝斑马、寻找独角兽、BOP等消费品牌公司。在服务领域,我们投资的核桃编程、住范儿、小小神经元等公司,也是奔着市场稀缺的优质服务供给侧去做投资判断的。

对于新渠道,我们也持续在投资,比如在天使轮投资的十荟团和折扣牛,都是在不同品类和不同市场上涌现的新渠道。每几年就会出现一些新渠道的机会,我们非常关注。

新声创服:嘉程资本投资了这么多的消费品牌,去年以来消费品牌的市场就开始大热,今年在这个领域还有很多投资机会吗?

李黎:2017年前后出现的消费品牌公司,在产业链上的定位实际上是连接消费者需求和上游工厂的中介和代理。这些消费品牌公司在精确捕捉消费者需求后,更像是一个产品经理,它们把需求定义为产品,然后反向再找上游的OEM生产,并将产品通过有效率的渠道交付给消费者。

但是到今天,我们认为仅仅做中介是不够的。在消费端的竞争到了白热化的程度后,市场对于供给侧创新的要求进一步提高,因此在未来的趋势上,超级供应链将是更大的命题,如何往生产要利润,如何提升整个制造端的效率、如何通过革命性的技术重新定义出新产品、如何让整个产业链的上游能够高效联动……这些构成了嘉程未来在消费零售领域的投资主题。

新声创服:嘉程资本的介绍里写“极度信仰科技驱动的商业创新”,如何理解这句话?

李黎:我们投资的是创新者,它们往往都有一个特征,就是由科技驱动引发的商业变革或者商业创新。这个如信仰般的投资理念,也和我过往的职业生涯息息相关。

我从事科技财经媒体的十年,见证了互联网和IT技术如何开创新经济、开创赛道、引发巨大的行业变革和商业创新,比如在采访亚马逊、淘宝、京东、58、赶集等创始人后,他们的创业经历对于我之后十年做早期投资留下了很深的烙印;做早期投资至今也已经十年,通过投资参与到各类新经济的创业公司中,更是亲历了很多行业在新技术、新工具的驱动下引发巨大变革的,这让我们更加笃信,科技是创新的巨大生产力,创新则是这个开启未来的巨大引擎。

具体而言,嘉程资本关注传统行业的新玩家,以及新赛道的开拓者。传统行业的新玩家,是指在已有的巨大市场上,以破坏性创新进入到该行业的公司;新赛道的开拓者,是指开辟了一个新细分行业或者创造了产业新价值链的公司。

02 如何提升早期投资的获胜率?

新声创服:嘉程资本如何提升投资的获胜率?

李黎:早期投资要求的比较重要的能力是对于未来趋势的判断和对于创始人的判断。嘉程投资团队一方面是要做细致的行研,来做行业基础设施变化的分析判断;另一方面是不断地提升对创始团队的判断标准。看清楚事情和趋势,对创始人的要求高,这两件事加在一起,获胜率自然会一步步提升。

我们通常会在整个行业都还没有看清楚某些趋势之前,对于一些市场已出现的不明显的信号来进行挖掘和行研。一般来讲,我们能够提前2~3年看清楚未来的趋势,并且勇敢下注,这个是嘉程资本投资项目的特点。以至于我们早期投资的一些公司,其实一开始融资都挺难的,因为市场共识还没有形成,我们就持续给项目加注,因为我们相信趋势,相信团队,后来这些赛道就火了起来。比如消费品牌、折扣零售、社区团购、出海电商等,这些市场我们都在2017年~2018年就布局了。

我们对行研有两个要求,一是认知的深度,二是认知的速度。认知的深度体现在,指引着我们在某些领域下注;认知的速度在于说,我们能够在激烈的市场竞争中提前看清楚一些赛道并在里面下注,从而脱颖而出。

新声创服:很多人说早期投资行研不重要。

李黎:行研是嘉程投资非常看重的能力,和成长期的基金们的行研不同的是,我们着重于通过行研敏锐判断未来趋势,并且深度研究在我们关注的行业里,如何从验证0到1,如何规模化地复制从1到10,以及判断未来是一个大市场还是有局限的市场。

新声创服:您们日常是怎么做研究的?

李黎:我们内部会做大量的行业访谈以及行业头部公司的年报、研报等分析。我们内部有行业群,每周一晚上有内部的行业分享会,会有同事分享对于某个行业的研究、对年报的分析或者最新的工作,然后我们还会进行很多激烈并且有挑战性的提问,来让大家提升对整个行业的理解。

新声创服:比如以拉面说为例,能说一下你们在投资判断时如何做的行研吗?

李黎:2017年12月初我们遇到的拉面说,他们刚过完双11高峰,公司在11月的销售额是260万人民币。

当时我们内部争议比较大,有同事挑战说,之前一波的淘品牌大部分都没做起来,为什么我们此时此刻还要投资一个淘宝(天猫)上的新品牌?统一和康师傅也那么大,在巨头林立的市场,新的品牌哪里有机会和巨头争锋?

如果看一下统一、康师傅的2016年年报,应该会得出结论说不能投速食面这个领域,因为2016年统一康师傅的年对年增长为负数,业绩下滑;从百度指数查询“泡面”、“方便面”这两个词,2016年至2017年几乎没有增长,较为平稳;全网的粉、米线、面这个品类的电商规模,加起来也不到30亿人民币。

但再往深里看,还是有很多值得推敲的地方。第一,当年统一和康师傅旗下的高端面增长非常快,满汉全席和汤达人的增长都很快;第二,再看卖汤面的味千拉面,他们在2015年~2017年中,销售额都在下滑,门店也在持续关店,但是味千在2016年末推出了一款“猪骨汤拉面”的速食面,进入线下商超和便利店,6个月时间卖了8400万,占集团总收入7.3%;第三,当时在天猫上仅次于统一和康师傅方便面之后的是韩国三养一款超级无敌辣火鸡面,我们研究后发现它凭借美食主播、网络直播平台迅速火遍全网,这意味着,在直播这种渠道的社交媒体上,新品牌、新供给等创新的点,都是容易被年轻人接受的。

另外,我们判断,方便面的下滑是和外卖平台的崛起息息相关,头几年饿了么和美团外卖酣战,双方拼价格战,导致速食类食品下滑厉害,而2017年底至2018年初,美团外卖日订单已高达1200万单,两家的竞争格局已定,接下来将进入到提价时期。到2017年底,美团外卖的客单价大约是30~40元,每单1~2人份,这样就给10~20元区间留下一个空挡。

当时还有很多细节,我们内部作了很多分析判断。我们很幸运由此在天使轮就握手了拉面说的团队,后来不断加持股份,成为较大的机构股东。

新声创服:早期投资很重要的一部分是看人,嘉程资本如何判断创始人是否值得投?

李黎:我们希望投资的创始人对于行业拥有深刻洞见,能够比我们更清晰、更深刻、更有料,我们在深度行研中没有看懂的事情他们能够帮我们点亮,这是第一点。

第二点就是,我们总结了一些优秀的创始人的特质。这是我们的投资合伙人带着大家一起梳理的。他是前阿里的高管,对我们进行了多次分享和培训,梳理过一套我们自己的投资标准。会议上,我们内部的每位同事都会总结出来一些他认为对人的判断很重要的关键词,然后通过集体讨论再把我们认为优先级最高的留下来,最后留下的这些关键词就成为了我们的投资标准。

新声创服:哪些特质呢?

李黎:我们总结出要投资的创始人的关键词:方向感、聪明、交付能力、带团队能力、企图心、利益分享,总共这六点。

我们对于创始人的价值观也很看重,主要看重两点,第一点是不止赚钱创造价值;第二个就是不走捷径走正路。

03 竞争心态,快速奔跑

新声创服:您认为当前的早期投资市场,各个投资机构的竞争格局是什么样的?

李黎:去年至今,市场上很多基金都募集了很大规模的新一支基金。还有很多同行都收获了不少好项目和IPO。竞争将进一步白热化。我们非常尊重优秀的同行们和前辈们,他们以亲身经历示范了如何长久有毅力在市场上深度耕耘,如何一步步提升组织力,如何在每个时代都抓住创新的浪潮。他们都是很好的榜样。

嘉程资本的定位非常清晰,要做生态型的早期投资机构,我们通过嘉程创业流水席(面向各垂类行业的上下游企业家和高管们)、NEXT创新营(面向早期创业者和海归/互联网公司有意创业的年轻人)、未来联盟(面向成长期的企业家做IPO的规划统筹)等多条标准化的服务产品线,来连接不同定位的新经济企业家和创新者,也通过搭建一个多产品线的平台来和市场交朋友。我们将长期在早期市场上深度耕耘,和同行们更多的是合作伙伴和朋友关系。


嘉程创业流水席第1席 现场合影

新声创服:您怎么看“风口”?

李黎:我们关注的是创新,很不喜欢风口这个说法。短期的风口不能代表长远的未来,必须要判断清楚哪些是真正的创新,哪些是伪创新,以及哪些是真正的价值增长,哪些是虚假的繁荣和泡沫。

新声创服:投资人都很容易错过一些好的项目,您会焦虑吗?

李黎:在我们这一行,投错和错过,对于投资人来说100%会发生。而能否投得准,是非常不确定的。因此我们希望通过专业能力和组织力的建设,去对抗不确定性;通过认知的深度和速度来提升判断的准确性,力求投准。焦虑和懊恼也不产生价值,不如把时间精力投入到团队培养、行业研究等方面,一遍遍提升专业能力。

新声创服:对创业者来说,一个好的投资机构应该是什么样的?

李黎:这个问题可能要去问创业者。嘉程投资团队尽力做到在认知上有洞察,能产生共鸣,能够跟创业者成为思考的伙伴、成长的伙伴,能够帮忙不添乱。

新声创服:嘉程资本是怎么提供投后服务的?

李黎:我们提供的投后服务还是非常体系化的。

第一,通常我们我们会帮助被投企业做好下一轮的融资服务和过程管理。我们自己也会把融资服务作为投后管理的重要内容之一。从我们被投企业获得的后续投资可以看到,通常与我们合作的都是一线主流基金。但前提是被投企业的业务发展要做得好,创始人可以专注业务,嘉程的投后团队来帮助做好免费的融资服务;

第二,帮忙找到团队核心重要成员。我们嘉程创业流水席每周都会报名大量的行业高管和互联网公司核心业务骨干,所以我们HR部门也会去帮忙对接需求,帮助核心岗位的招聘和对接;第三,我之前创立的创业服务平台小饭桌、嘉程投资的流量操盘手俱乐部群响和早期投融资服务机构浅月资本等生态公司,都能从融资、流量等方面帮助我们的被投企业;

第四,在重大决策和重大业务方向上,如果需要对接一些平台或者讨论思考,我们手机都是保持24小时开机状态。总之就是,融资、找人的事情我们能够靠得住,平常遇到的大事、小事我们也随时都在。

新声创服:您如何看流水席、NEXT创新营、未来联盟对于嘉程资本的价值?

李黎:嘉程资本不仅是一个财务投资机构,我们更是一个创投服务的平台。在这里面,财务投资它是其中的一个价值点,也是基金的主线。我们还通过嘉程创业流水席、NEXT创新营、未来联盟等多层次的产品线,来服务整个创业生态。我们希望为今天创投市场和创新者们创造价值。

我们想要成为一个生态型的基金,能够让创新者集聚在嘉程资本的周围,我们要成为创新者最大的俱乐部,最大的流量入口。我们这里就是创新的发源地,这是我们的初心。

嘉程资本Next Capital是一家专注科技领域的早期投资基金,我们极度信仰科技驱动的行业创新,希望成为创新者的第一笔钱,与极具潜力的未来商业领袖共同开启创新的未来。

我们的投资领域涵盖新消费、新技术、新医疗。投资案例包括熊猫速汇、多抓鱼、十荟团、拉面说、店匠、bosie、熊猫星厨、核桃编程、橄榄枝健康等多家创业公司的天使轮或早期阶段。

嘉程资本旗下的创投服务平台「嘉程创业流水席」,致力于为科技互联网创业者和行业人士提供深度链接和一手行业信息,迄今已服务数万名创业者,汇聚了数百个创业者社群,有近千位企业家与行业专家在嘉程创业流水席分享过行业观点。

嘉程资本创始合伙人李黎是知名天使投资人,曾主导投资过乐信(纳斯达克代码:LX)、团车(纳斯达克代码:TC)、老虎证券(纳斯达克代码:TIGR)、牛股王、蜜芽、辣妈帮、PingCAP、易订货、彩贝壳、丁盯智能、Krazybee等明星公司的天使轮。

嘉程资本是创业者思考的伙伴,成长的伙伴。

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